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老虎基金的第二次消亡-博猫平台网址官网,博猫平台网址官网app

时间:2022-07-01 19:40:19 出处:叶欢 阅读(143)

博猫平台网址官网,博猫平台网址官网app生而贫贱,怎能贫贱而死

博猫平台网址官网,博猫平台网址官网app编者按:本文来自微信公众号“元川投资评论”(ID:caituandzd),作者:沉辉,经创业网授权发布。

博猫平台网址官网,博猫平台网址官网app在华尔街,有一个神秘的对冲基金派系,有着庞大的体系和复杂的谱系,潜伏在世界的每一个角落,虎崽。他们擅长成群结队地猎杀科技股,极具危险性和侵略性。

博猫平台网址官网,博猫平台网址官网app作为老虎基金掌门人朱利安·罗伯逊的亲传弟子,小熊们在过去的美股科技牛市中茁壮成长。其中,最受欢迎的大弟子,老虎环球管理的科尔曼,在2020年的疫情中赚了104亿美元。

这个剧本,罗伯逊之前也收到过。不过,在下一章的剧情中,师徒的缘分也是说不出的幸福。

1998年俄罗斯金融危机,210亿美元的老虎基金在两年内被清算;由于虎年俄罗斯和乌克兰的冲突,460亿美元的老虎全球基金历史性缩编。

尽管 90 岁的罗伯逊早已退居幕后,但今年他的门生都没有让他安心。最有前途的科尔曼在 4 月份净亏损 52%[2],亏损 170 亿美元。 Maverick Capital 和 Lone Pine Capital 兄弟下跌了 30%。其中最著名的,单日损失150亿美元的韩国人Bill Hwang、岳云鹏,近日再次被捕。

虎崽的损失往往以数百亿为单位。看来,如果他们损失了数百亿,他们也不配做罗伯逊的徒弟。

身穿巴塔哥尼亚背心的比尔·黄离开纽约法院。彭博社

中国虎崽难逃虎年魔咒——晨曦投资本就老虎含量极其稀少,在大举投资贾跃亭法拉第未来等股票后,年内回撤22%(截至4月)。作为一家规模达19亿美元的亚洲对冲基金,在晨曦官网上,首席投资官强调自己出身虎门,字里行间有一种若隐若现的自豪感[5]。

当然,这也是可以理解的。成为 Julian Robertson 的门徒几乎是世界上每个交易者的梦想。

与罗伯逊相关的资产管理规模高达2300亿美元。这样的财富,让他在欧洲足坛可以与任何一个中东石油王储相抗衡。再加上两代老虎基金在华尔街积累的影响力,他已经变成了一只老虎。作为部门的一员,就像在对冲基金行业拥有一张汇通黑卡。

那么,这种豪门的感觉是从哪里来的呢,这种密切的联系是不是虎年小熊们集体上街的原因呢?

1990年代,老虎基金的掌门人罗伯逊是巴菲特和索先生的教父人物。

老虎基金是那个时代最杰出的对冲基金之一,罗伯逊从最初的 880 万美元实现了 210 亿美元,增幅超过 259,000%。正如他的退休信所说:“十八年扣除回报率31.7%,没有人比他的成绩更好。”

泰格成功的秘诀并不复杂。你可以用一套策略游走江湖——用基本面分析做多20只表现最好的股票,做空20只表现最差的股票,加上100%的杠杆,面对230%的风险敞口[10]。虽然做多航空股的悲剧让罗伯逊一度被媒体称为“价值投资时代的悲歌”,但与巴菲特在价格投资上的真正代表相比,罗伯逊有两个更鲜明的标签——卖空和杠杆作用。

对于罗伯逊和小熊队来说,如果上市公司的故事令人信服,那就赌最大的赌注。如果故事荒谬而简单,那就把它最大化。

罗伯逊在互联网泡沫期间做空了互联网。一边忍受着持仓20%的价值股美航暴跌29%,一边忍受着做空妖股朗讯、美光的重创;这里的保证金不断增加,那里的投资者疯狂撤资。原来的树篱是投保的,但实际上它的四面都是鲜血。

老虎基金的净资产在 1999 年下降了 19%,而那年纳斯达克指数几乎翻了一番。次年前两个月又下跌了13%,第三个月,罗伯逊宣布清算。近两年年均跌幅超过十点,导致华尔街规模210亿的老虎基金被基民赎回不到70亿。这也说明了一个道理:压垮基民党的最后一根稻草,不是简单的倒下,而是因为别人都在涨,你还在倒。

他的运气也很差。老虎基金清算第三天,微软被判定为垄断,互联网泡沫破灭。

至此,罗伯逊决定以快节奏的方式挽救这个夜晚:利用清算所得的 15 亿美元为学徒们提供初始资金,购买他们基金的股份,并引导他们形成网络并分享研究,如老虎基金。 ]。罗伯逊“华尔街超级商人”的人脉,也在一定程度上解决了小熊们创业初期的筹资、管理、办公空间等问题。

鼓吹为上帝投资股票,主业是加州福音派富勒神学院传教士,副业是股票销售的Bill Hwang,用罗伯逊的1600万美元创立了Tiger Asia Fund;他在老虎公司担任分析师,年仅 25 岁。炒股天才科尔曼从罗伯逊手中接过2500万美元,成立了老虎科技基金,这也是今年倒闭的老虎环球基金的前身。

看起来疯狂冷血的老虎系列(蓝岭已被清算)

为什么罗伯逊如此信任他的弟子?因为老虎基金20年的成功,在他看来,很大程度上归功于虎崽的招募过程[8],在一定程度上,被选中的学生与自己的基因非常相似。

罗伯逊以自己独特的品味招募新人:他喜欢年轻人,并要求所有幼崽都成为运动员——Lone Pine Capital 的 Mandel 在他康涅狄格州的家中建造壁球场,Blue Ridge Griffin 是铁人三项运动员,而 Viking Global Investor 的 Watson 喜欢极限运动。不难理解,基金经理的奥运精神会直接转化为投资赚钱的强烈愿望。

在罗伯逊采访之初,管理着 500 亿美元 Coatue Capital 的 Philippe Lafon 原本只是一个在岳父家工作、由妻子抚养长大的小鲜肉。这样的投资新手在和罗伯逊聊了两分钟就被录用了,只表达了三点:我想投资股票,我看好微软和英特尔,我会做得很好。

直到写了“我:自恋的美国人”的精神病学家亚伦博士的加入,罗伯逊的直觉招聘才发生了变化。此后,任何前来申请老虎基金的人,都必须通过Aaron博士精心设计的450道题,面试时间长达三个多小时——比如“你是宁愿看到正确的赔钱,还是接受错误的赚钱?”,“在团队中,你选择和睦相处,还是挑战队友[10] ‍?”每个问题可以在齐华上辩论两个小时。

罗伯逊的面试看似随意,其实是在寻找“年轻、好胜、好奇、外向”的复合型人才; Aaron 博士的测试看似复杂,但实际上是基于基金经理思考、冒险或团队工作的基本素质。通过这种选拔,强壮的幼崽每天工作14小时,斗志旺盛。其他对冲基金的分析师每天工作 7 小时,午餐喝两杯马提尼酒,再花两个小时削减小红皮书。一篇“纽约对冲基金分析师的一天”。

以 4 年为周期,在芝加哥销售冰毒的毒贩存活率高于对冲基金。老虎基金将这一时期翻了两番,达到了 20 年,而罗伯逊规则选出的一些幼崽甚至比他还长寿。

二十年前,罗伯逊的清算是因为做空科技互联网的兴起; 20年后,小熊队的失败是由科技互联网泡沫的破灭造成的。

为什么老师们都走出了同一所学校,但失败的原因似乎完全不同?

事实上,罗伯逊一直以自己的基本面研究为基础,买入最好的股票,做空最差的公司。他没有刻意回避科技股,但对估值也有自己的考量,不懂得鼓吹市场。萌率科技上市后,在千禧年初行情失利,最终选择平仓离场。

“最佳”和“最差”定义的不同,是为了解释罗伯逊价值死亡和成长幼崽死亡的根本原因。

2015年的虎崽灭绝浪潮比今年小,它们的死亡方式与罗伯逊的非常相似。与 Bill Hwang 和 Coleman 同时获得资金的 Tiger Shark Management 和 Tiger Consumer Management 在危机期间被关闭。 2008年金融危机后,全球低利率环境迎来量化和被动指数投资兴起,这些持有大量科技股空头头寸的幼虎遭受重创。

就连罗伯逊的黄金合伙人、前老虎基金总裁约翰格里芬的“20年年化15%、巅峰时期管理120亿美元”的蓝岭资本也受到重仓空头的影响。 2017年 2018年,他关闭了自己的基金,像罗伯逊一样退居幕后,培养“虎孙”。然后,他在纽约投身于慈善事业,与贫困作斗争,他说:对冲基金是一个不起眼的行业[6]。

这也证明,与罗伯逊对科技成长股持保守态度的幼崽已经绝迹,剩下的都是在科技股上攻击性极强、不惜抱团的“野虎”。

虎崽持有一组美股和科技股

幼崽们在科技股中进行了纪律严明的“抢滩”行为,横扫各类新兴科技股。以美国动感单车 Peloton 为例。在 Tiger Global、Coatue 和 Light Street 在 Peloton 持仓后,D1 和 Viking Global 也在 2021 年初开始买入该股。此时,Peloton 的股价从 2019 年底的 28 美元攀升至 2021 年超过年初170美元[4]。美剧《亿万富翁》男主角在家骑Peloton心脏病发作的消息也没有阻止股价上涨。

与此同时,虎崽的凶猛战术也蔓延到了一级市场。 Tiger Global、Coatue、DST将美国风投变成了一场速度游戏,以“高价、少条件、无决策权”的投资方式——“25%溢价,24小时一个项目”让同行目瞪口呆. 2021年,老虎环球对初创企业出手335次[9],将风投之王红杉资本和硅谷新贵A16Z远远甩在身后。

“对冲基金集团每天都会换头,今天做多,两天做空,喜新厌旧,赚钱。” A16Z 的创始人 Mark Anderson 评论说。在美国西海岸,身着格子衬衫的硅谷 VC 很难赢得老虎基金足球运动员,他们在 Ihoda 的 Sawtooth 山脉使用垂直攀岩作为团队建设。

老虎环球基金创始人科尔曼和他的妻子

零利率环境让科尔曼成为2020年华尔街最美虎崽,在一级和二级市场上两次夺冠。

然而,通货膨胀和美联储加息,科尔曼瞬间从天堂下地狱。 Tiger Global 的 VC 销售额跌至去年高点的三分之一。在二级市场的42只股票中,2022年只有两只股票会上涨,近90%的股票表现逊于纳斯达克。 100 指数今年下跌了 27%[1]。例如,Tiger Global 持有的 Peloton 已从 171 美元跌至不足 10 美元。

幼崽们正在做最后的固执

在这次崩盘中,对幼虎伤害最大的是亚洲股市。上半年科尔曼持仓最大的是中国电商巨头京东,跌幅近30%,小牛资本一季度买入最多的韩国电商巨头Coupang跌54 %,而Coatue领投的母公司东南亚电商Shopee大跌63%。更何况没有熬过这一轮崩盘的Bill Hwang在中国已经断货了。

对于新兴市场,罗伯逊有一个与巴菲特截然不同的棒球理论:投资与打棒球正好相反。只要你在一支强队打棒球,即使你的击球率很低,你也会得到很多钱。但是投资不管在哪支球队,一击球就能赚钱,所以去“弱队”,去韩国和中国的新兴市场——那里有1000家财务造假的公司,那里也将是1000家优秀企业。

回顾老虎基金的第二次消亡,2009年小老虎菲利普在解释他们的投资逻辑时,就已经埋下伏笔,似乎解释了今年的许多现象:“关注选股,而不是宏观条件[6 ] .(专注于选股,而不是宏观条件)”

1991年,在老虎基金刚刚突破10亿美元的时候,高大强壮的罗伯逊突然对自己产生了不好的感觉。

此前,罗伯逊很少在周五工作,而是花很多时间陪伴家人。小崽子曾经羡慕过这样一份“工作与生活平衡”的工作。但随着规模的不断扩大,他描述道,“罗伯逊开始像狗一样工作 [3]。”

罗伯逊经历了前所未有的组织管理压力。有权有势的分析师都有管理自己资金的愿望,当时只有罗伯逊能扣动扳机。所以在崩盘之前,老虎最好的零售分析师曼德尔离开创办了孤松资本,安德烈亚斯·哈尔沃森也离开创办了维珍环球,而当时老虎的许多关键人物也离开了,包括罗伯逊的老搭档约翰·格里芬。

罗伯逊还发现他管理的 220 名员工越来越成为一种负担。当后来被问到他最怀念经营老虎的时候,罗伯逊耸了耸肩说:“官僚管理任务,比如不得不解雇员工和固定分析师奖金[3]。”

当一家资产管理公司变得异常庞大,而当一位基金经理取得了高不可攀的成就,无法再往前走时,罗伯逊的解决方案有些指导意义——让我们让组织更加去中心化,把钱投入到他的弟子身上,分散分支机构和离开了,他自己也离开了这个“卑贱的行业”的视线中心,住在一个角落里,照顾自己的长寿。

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